電廣影視文化(000917)
　　本期內容提要:
　　輕裝上陣，聚焦優勢方向。電廣傳媒是最早以傳媒業務登陸A股的公司，過去以廣告和有線網絡為主業，營收占比約70-90%。2020年公司以部分有線網絡公司股權出資參與設立中國廣電網絡股份有限公司，有線業務不再納入公司合并報表，公司明確了“文旅+投資”的戰略發展方向。公司新任董事長文旅板塊經驗豐富并極具創新意識。此外，公司有線傳媒業務出表，公司包袱減輕大半。員工人數從去年開始不斷精減，運營成本降低、運作效率將逐漸提升。

　　創投業務變身利潤奶牛。子公司達晨創投（含達晨財智）作為中國老牌VC/PE頭部機構，今年起利潤爆發，僅上半年達晨創投與達晨財智貢獻利潤就已達6.2億元。達晨管理團隊逾20年的創投經驗和內部不斷迭代優化的“募投管退”流程，為達晨積累了專業穩健的市場口碑，并帶來優秀的退出回報率。繼去年創下公司歷史新高的18家企業上市后，今年以來達晨投資企業IPO已13家。此外，公司累計投資62家“專精特新”企業，超過半數企業的持股比例達5%，17家“專精特新”企業完成上市或上市預披露，彰顯出公司深厚精良的項目儲備。達晨創鴻基金今年募資68億元，首關金額55億，繼續保持優秀的募資表現。
　　著力打造湖南最大文旅投資平臺和運營品牌。公司長久以來秉持以文化產業經營旅游及酒店業的理念，旗下五星級酒店及世界之窗旅游景點在疫情控制后快速恢復，展現出極強的經營韌性和利潤持續性。此外，公司借助芒果IP及媒體資源，已開始打造具有自身特色的文旅項目，公司文旅戰略得到湖南省十四五文旅規劃的重點支持。
　　傳媒業務逐步穩定，貢獻公司主要收入規模。21年公司廣告業務實現了較快恢復，上半年韻洪傳播實現營收15.6億元，同比+23%，虧損832萬元，較2020年同期大幅收窄。此外，公司游戲業務保持營收與利潤的穩定增長，凈利潤基本穩定在每年1億元以上。
　　投資評級與估值：我們預測公司2021E、2022E及2023E歸屬母公司凈利潤分別為4.96億、6.39億及7.96億元，對應EPS分別為0.35、0.45以及0.56元。采用分部估值法（SOTP），根據行業可比公司的市盈率給予電廣傳媒創投板塊PE倍數21、文旅板塊PE倍數51。預測電廣傳媒2021E目標市值106億元，對應目標股價7.49元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　股價催化劑：創投項目退出情況超預期、文旅項目有新突破、線下廣告業務毛利率提升
　　風險因素：私募股權投資機構在募資端以及項目退出方面受監管層對募資方式以及一級市場融資政策的影響；疫情的持續與反復對公司的高鐵廣告業務、酒店以及旅游業務均會造成負面影響。